2011年9月26日 星期一

扭曲操作

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扭曲操作

扭曲操作
港股上周再度經歷大跌的一周,主要原因是美國聯儲局沒有推出QE3,令市場感到失望。


扭曲操作

之前聯儲局主席伯南克在央行年會上宣布,將上周的會議由一天改為兩天,一度令市場憧憬議息結果會推行QE3,但最後聯儲局只推出出售短期債券,同時間買入長期債券的「扭曲操作」Operation Twist(簡稱OT)政策,與市場預期有一定的距離,自然會引發市場的波動。

OT名字好像是新的政策,可是實際而言,並不複雜,宗旨為推低長期息率,為按揭、企業、製造業等提供更有利的息率條件,同時由於出售短期債券,會令短期息率有上升壓力,並令孳息曲綫變得平坦,從而扭曲了孳息率應有的表現,因此便有OT這個名字。

市場視為多此一舉
OT到底對市場帶來多大的刺激?如果從上周全球股市的表現去分析,作用可能不大,因為實際上美國十年期的債券孳息,早已處於半世紀以來最低水平,而全球經濟及金融市場不穩,令資金流入美債避險,作用可能比今次OT推出總值4000億美元的金額,效用還要大,故此聯儲局之行動,被市場視為作用有限,甚至多此一舉的行動。

不過,是否代表OT真的全無用處?如果從長綫的角度去想,一旦美國經濟出現復甦,那麼美國的長期息率便可因為OT而維持在較低的水平,令復甦的步伐更為平穩,所以如果以此作分析,聯儲局的行動並非全無效用。

挽回信心最重要
那麼為何市場的想法會如此負面?又或者全球股市為何會出現如此大的震盪?因為現在投資者最關心的不是復甦時息率可否維持在低水平,而是美國及全球經濟何時才真正復甦?所以聯儲局的行動,似乎早了一步,因為在基本問題仍未解決的時候,聯儲局應該先考慮如何令市場的信心得以回復,再考慮推出OT亦未遲。

現在全球金融市場最大的問題非息率太高,而是大家都擔心到底有沒有金融機構會如雷曼兄弟般,會出現財政問題,最後倒閉收場,尤其是各評級機構,不斷將歐美金融機構的評級下調,這已令到銀行間失去了互信,所以金融市場的負面情緒,不是來自聯儲局之行動,而是覺得金融市場的互信機制正在惡化。

所以,現在聯儲局應該考慮如何推動金融機構之間的互信,又或者推行一些實質政策,令貸款市場的信心得以回復,否則就算美股上周五有回穩的情況,但最後亦不會持久。

扭曲操作
引用自:「扭曲操作」非全無效用

扭曲操作 影片
影片:全球股市透視 扭曲操作如何影響外匯市場?

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